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合伙人频现休假 机构涌向FOF
来源: ‖ 作者: ‖ 点击: ‖ 时间:12-04-10 10:30:06 ‖ 【 】‖ 我要投稿

2012年,对很多PE(股权投资)基金来说,并不是一个好的开始。作为国内一家美元基金的创始人,黄维(化名)已经借身体不适为由,很少去单位了,而他们的合伙人也走了两个。

“现在项目不好做,Pre-IPO(预上市)项目风险太大,是否盈利很难说,而好的项目大家抢得又非常激烈,经常是十几家机构争取一个项目,早期项目判断又很难,所以这段时间,我们干脆休息一下。”黄维告诉《投资者报》记者。

与黄维有类似遭遇的机构并不在少数。据记者调查了解,眼下行情不好,有一些机构的投资人已经选择休假,另外一些则将关注的目光投向了FOF基金(基金中的基金,即母基金)。

PE投资陷入困境

“去年是PE最疯狂的一年,今年是PE最关键的一年,明年是PE最艰难的一年。”东方富海创始人陈玮曾这样调侃2012年前后的PE投资。

事实上,对很多机构来说,当证券市场发生变化的时候,他们的投资也陷入了迷茫。“我真不知道该怎么做投资了?”一位人民币基金的合伙人表示,现在与他有相同心态的投资人大有人在。

“以前在中国的投资市场上,大家不知道VC、PE是什么,我们给人家钱的时候,还要解释半天,别人接受我们的钱还半信半疑;而现在,好像到处都是PE,不用解释,企业家也都能说出PE的做法,不就是上市前投资,上市后退出,从中间赚差价吗?”一位从事PE十年的老投资人告诉记者。

然而,这种赚取差价的投资模式正在消失。“二级市场的高市盈率不可能那么一直持续下去。2010年的时候我们就判断,一定会跌的!”君盛投资创始人廖梓君曾这样表示。

与此同时,作为基金的LP(有限合伙人),全国社保基金副理事长王忠民也同时在Super Return北京年会上警告说,过去几年间,一、二级市场差价带来的制度红利正在加速消失;如果证券市场改革的节奏进一步加快,那么国内目前以上市前股权投资(Pre-IPO)为主的私募股权基金管理人,需要做的就是立刻退出他们此前高价拿到手的项目。

机构涌向FOF

在PE投资陷入迷茫的同时,有一些PE合伙人选择了休假;然而,也有一些机构和投资人看到了机会,涌向了FOF基金。

“现在这个大环境下,PE基金募集其实很难,因为有一些投资人前期有投资,然而现在行情不好,或者因为资金周转等原因,可能会选择退出。而这个时候,如果我们出一些钱接下PE基金出资人的份额,就相当于在价格低点的时候进入,这个时候投资是最为有利的。”一家FOF机构的合伙人透露说。

而此时盯着FOF市场的机构并不在少数。

“其实,大家都知道要往上游走,然而,真正能做好的、合格的FOF机构,国内并没有几家,一方面是因为中国的LP不成熟,另一方面则是中国PE市场时间发展比较短,很多机构并没有经验去做,因此,国内做得好的都是一些美元基金的FOF机构。”该合伙人透露说。

经记者了解,目前,国内各大银行的私人银行部门以及理财机构,如诺亚财富等也都将目光瞄向了FOF市场,最终哪家机构能成功脱颖而出,则只能由市场去检验。

分散风险

2012年一季度的PE收益水平大幅下滑。数据显示,在机构退出方面,前期高成本的投入加上近期一、二级市场溢价估值的缩水使得一季度VC/PE机构的IPO退出账面回报水平较前一季度再次下滑,50家VC/PE机构通过31家企业的上市,共实现62笔IPO退出,总计获得账面退出回报62.3亿元,环比减少62.8%;平均账面回报率为3.72倍,环比减少2.26倍,再度创出近两年来的最低水平。

然而相比PE基金的收益下滑,FOF基金却开始收获稳定利润。

根据清科集团统计,在2005年开始涉足中国市场的外资PE的FOF基金中,大多数相同投资年份的整体IRR(内部收益率)水平维持在9.0%~10.0%左右,收益相对稳定,满足了其背后大型机构LP对安全和收益的匹配要求。

“FOF能够分散风险,这正是我们成立一家FOF机构的原因。”

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